高瑞东：“抢出口”带动制制业PMI回暖

　　5月建建业商务勾当指数为51。0%，比上月下降0。9个百分点，扩张有所放缓。建建业PMI放缓，次要受房建需求拖累，但基建需求有所加速，5月土木匠程建建业商务勾当指数为62。3%，比上月上升1。4个百分点，持续两个月回升，表白各地工程项目施工继续加速。

　　5月12日，《中美经贸漫谈结合声明》发布，中美互减91%关税，并设置90天宽免期，中美商业勾当送来修复，企业送来一轮“抢出口”窗口期。

　　5月，跟着中美经贸勾当恢复，前期积压订单需求，企业加速“抢出口”勾当，制制业出产指数较着回升，需求指数呈现企稳趋向。此中，5月企业出产勾当较着加速，取之相关的采购量、从业人员、原材料库存指数均呈现回升。5月，制制业出产指数升至荣枯线个百分点；采购量指数升至47。6%，较上月回升1。3个百分点；从业人员指数升至48。1%，较上月回升0。2个百分点，较上月回升0。4个百分点。需求方面，制制业新订单指数升至49。8%，较上月回升0。6个百分点，指向出口形势好转后，需求侧趋稳。

　　分行业看，经济新动能连结较快增加，高耗能行业景气宇则继续回落。5月高手艺制制业PMI为50。9%，较上月回落0。8个百分点，仍连结正在扩张区间；配备制制业PMI由降转升，较上月回升1。6个百分点至51。2%；消费操行业PMI也升至荣枯线%。表示较差的是高耗能行业，PMI指数已持续三个月回落，5月降至47。0%，较上月回落0。7个百分点。

　　从布局看，大型、小型企业景气宇均改善，而中型企业继续回落。5月大型企业PMI升至50。7%，较上月大幅回升1。5个百分点；小型企业PMI较上月回升0。6个百分点至49。3%；而中型企业PMI较上月继续下降1。3个百分点至47。5%。

　　跟着前期积压订单以及美国进入圣诞备货季，我国二季度出口无望连结高增速。年内来看，估计出口仍能连结较强韧性。一方面，正在新关税程度下，我国产物仍然具备较强的价钱劣势，特别是高手艺产物。目前关税税率下，美自华进口单价低于自全世界（除中国外）进口单价的产物品种占比仅小幅下降7。9个百分点至54。5%。另一方面，我国出口对美依赖度近年来已持续下降，出口转向多元化趋向，美商业从义将进一步加快我国取东盟、欧盟、“一带一”沿线国度的财产链和供应链深化合做。（详见2025年5月15日外告《我国哪些产物能够无惧关税压力？——见微知著第二十二篇》）。

　　从指数形成来看，5月制制业PMI回升，从因中美互降关税后，出口形势边际好转，带动需求勾当趋稳，且当前处正在90天宽免期内，企业“抢出口”加速出产勾当。此中，出产指数较上月回升0。9个百分点至50。7%，带动PMI回升0。23个百分点；新订单指数较上月回升0。6个百分点至49。8%，带动PMI回升0。18个百分点；从业人员指数较上月回升0。2个百分点至48。1%；原材料库存指数较上月回升0。4个百分点至47。4%；反向计较的供应商配送时间指数较上月下降0。2个百分点至50。0%。

　　二是，分行业来看，以配备/高手艺制制业为代表的经济新动能连结较快增加，高耗能行业景气宇继续回落，指向新旧动能加快切换。

　　四是，受房建需求拖累，建建业勾当扩张放缓，但各地基建进度继续加速。5月以来，各地专项债刊行加快，后续跟着新型政策性金融东西落地，共同专项债、超持久出格国债刊行利用，将对投资端构成主要支持。读数取客岁同期分歧，较上月大幅回升0。5个百分点，处正在往年季候性程度的下沿。

　　从行业来看，出口形势好转，带动经济新动能加速。5月，配备制制业和高手艺制制业的新订单指数均运转正在52%以上，配备制制业出产指数较上月上升跨越4个百分点，升至54%以上，高手艺制制业出产指数较上月小幅下降0。2个百分点，但仍连结正在52%摆布的较好程度；消费品制制业新订单指数较上月上升1。6个百分点至51%以上，出产指数较上月上升跨越1个百分点，持续15个月运转正在扩张区间。而部门劳动稠密型行业、高耗能行业表示较差。如5月，纺织、化学纤维及橡胶塑料成品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需指数均低于临界点。

　　5月，原材料及产成品价钱指数呈现止跌趋稳迹象。5月原材料购进价钱指数降至46。9%，出厂价钱指数降至44。7%，二者较上月均小幅回落0。1个百分点，降幅较上月较着收窄。

　　此中，正在“五一”节日效应带动下，居平易近旅逛出行、餐饮住宿勾当表示活跃。如铁运输业商务勾当指数升至60%以上，航空运输业的商务勾当指数升至65%以上，表示均高于客岁同期；住宿业和餐饮业的商务勾当指数均竣事持续3个月50%以下运转走势，升至50%以上，环比升幅均超4个百分点。

　　从库存指数来看，5月跟着企业出产勾当恢复，进口、采购量添加，带动原材料库存指数同步回升。5月，原材料库存指数较上月回升0。4个百分点至47。4%。同时，中美90天宽免期内，企业加速“抢出口”带动产成品库存回落，5月产成品库存指数较上月回落0。8个百分点至46。5%。

　　同时，出产性办事业相关的景气宇继续向好，指向经济新动能加速培育。邮政、电信电视及卫星传输办事、互联网软件及消息手艺办事等行业商务勾当指数继续位于55。0%以上较高景气区间，连结较好增加态势。

　　一是，跟着外需形势好转，企业加速“抢出口”带动制制业产需勾当回暖，出产指数升至荣枯线上方，采购量、从业人员、原材料库存指数响应回升。

　　向前看，为对冲外需的不确定性，国内投资需求将进一步扩大，实物工做量加速将对建建业勾当构成支持。4月25日，局会议提出，“加速处所专项债券、超持久出格国债等刊行利用，加力实施‘两沉’扶植”。4月28日，国新办发布会上，国度发改委暗示，“力争6月底前下达2025年‘两沉’扶植和地方预算内投资全数项目清单，同时设立新型政策性金融东西，5月以来，各地专项债刊行加快，5月新增专项债刊行4432亿元，高于4月刊行的2301亿元。跟着后续新型政策性金融东西落地，共同专项债、超持久出格国债刊行利用，将对投资端构成主要支持。